2016年男裝上市公司業(yè)績低迷，僅海瀾之家高增長
隨著H&M、優(yōu)衣庫等海外快消品牌殺入國內(nèi)市場，這些品牌以設(shè)計感更年輕潮流化、價格更親民，更符合當(dāng)下主流消費群體需求等優(yōu)勢，成功搶占國內(nèi)服裝市場份額，對國內(nèi)企業(yè)造成擠壓作用。隨著2016年業(yè)績快報的相繼出爐，飽受“終端低迷”困境的男裝行業(yè)并未為業(yè)界帶太多的亮點，從業(yè)績看，兩極分化趨勢極其明顯，在低迷的市場環(huán)境下，自我調(diào)整、加快轉(zhuǎn)型、跨界經(jīng)營紛紛成為男裝企業(yè)的選擇。
據(jù)統(tǒng)計，在本土男裝上市公司中，除海瀾之家主業(yè)得到了快速增長，預(yù)計2016年歸屬于母公司的凈利潤將達(dá)到31.01-32.48億元之間，業(yè)績增速將達(dá)到5%-10%，而受益補(bǔ)貼＋投資收益得到增長，九牧王預(yù)計2016年可實現(xiàn)10%左右的業(yè)績增速，但其主業(yè)或面臨下滑的風(fēng)險，校服龍頭喬治白2016年度凈利潤則達(dá)到6333.28萬元，同比下降3.40%，七匹狼2016年度凈利潤2.66億元，同比下降2.57%；步森股份2016年度凈利潤533.99萬元，同比下降53.58%，摩登大道凈利潤虧損2.88億元，同比下降2921.23%。
數(shù)據(jù)顯示，2004年至2012年，隨著居民收入以及消費能力不斷提高，我國服裝零售業(yè)經(jīng)歷數(shù)十年高速發(fā)展，8年間限額以上服裝企業(yè)零售額增速保持在20%以上。服裝零售規(guī)模由2000年的588億元快速增長到7,022億元，復(fù)合增速達(dá)23%以上。經(jīng)歷十年快速發(fā)展后，我國傳統(tǒng)零售業(yè)面臨海外競爭者強(qiáng)勢入市搶占市場、終端門店管理不善、消費趨勢把握不利等問題逐漸顯現(xiàn)放大，服裝零售自2013年開始增速下滑明顯，截至2016年11月份，我國服裝零售首次出現(xiàn)下跌，近4年復(fù)合增速下滑至6%，傳統(tǒng)服裝零售業(yè)發(fā)展已至瓶頸。
天風(fēng)證券分析師吳驍宇介紹，在零售業(yè)整體增速放緩的大環(huán)境下男裝零售額以較平穩(wěn)增速增長，2011-2015年復(fù)合增速為15%，預(yù)測2016-2020年的復(fù)合增速稍有下滑為13.3%，但仍高于整體服裝零售增速。我國男性人均服裝支出由2011年的521.5元增長至2015年的882元，根據(jù)預(yù)測，2017-2020年未來4年人均支出依舊能以13%穩(wěn)定增長。
在吳驍宇看來，男裝行業(yè)增勢穩(wěn)健且高于整體服裝行業(yè)表現(xiàn)，說明男裝仍有成長空間，在男裝行業(yè)集中度較低、海外品牌不斷擠壓國內(nèi)市場的情況下，國內(nèi)龍頭企業(yè)通過提升自身競爭力（渠道優(yōu)化、上下游整合等）依舊能夠保持先發(fā)優(yōu)勢。不過由于受電商侵蝕以及線下門店體驗差、上下游掌控不利、無法抓住消費新趨勢等因素，實體服裝店近年飽受銷售額增長乏力、利潤下滑等危機(jī)，2015年開始國內(nèi)相關(guān)男裝企業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模‚關(guān)店潮，以至于所在板塊部分上市公司業(yè)績呈現(xiàn)負(fù)增長。
以海瀾之家為例，2015年實現(xiàn)營業(yè)收入158.3億元，同比增長28.3%；歸屬于母公司的凈利潤29.53億元，同比增長24.35%，增速均維持在較高水平。2016年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入120.67億元，同比增長6.56%；歸母凈利潤24.14億元，同比增長5.45%。分析來看，營收凈利增速皆下滑的主要原因系公司推行的新加盟扣點政策降低了公司的短期收益，但隨著新店結(jié)束培育期（一般為9-12個月），這批門店將大幅提振公司利潤水平。
截至2016年第三季度，海瀾之家共擁有門店4962家，公司定位大眾市場，門店主要布局在三四線城市。由于公司起家于江蘇，因此在華東地區(qū)擁有較高的滲透率（收入占比44%）。但公司近年將渠道向西南及東北方向延伸，其他地區(qū)的收入增速（30%以上）均明顯高于華東，因此有望提升公司全國滲透率。得益于公司特有的管理模式，公司在大部分服裝企業(yè)關(guān)店的大環(huán)境下逆勢增長，5年間復(fù)合增速超15%，領(lǐng)先于同業(yè)競爭對手。
從拓展電商業(yè)務(wù)，補(bǔ)充線上渠道方面來看，海瀾之家順應(yīng)消費趨勢變化開始拓展電商渠道，海瀾之家男裝在天貓、唯品會等龍頭電商平臺均設(shè)有店鋪，并且保證線上線下同款同價以確保線下門店不受侵蝕。目前公司主要以線下加盟店為主，直營店以及線上電商占比較小，2016前三季度直營店銷售額占比1.7%、線上銷售額占4.77%但同比增長53%。由于電商毛利潤（60.2%）高于線下銷售（39.9%），因此當(dāng)公司電商業(yè)務(wù)拓展到一定規(guī)模后能提振公司收益能力。
吳驍宇預(yù)計，盡管海瀾之家受扣點新政影響，2016年前三季度營業(yè)收入增速放緩，但隨著新店從2016年四季度開始，逐漸結(jié)束培育期單店收入會增長，品牌三年復(fù)合增速為16.5%，從旗下品牌來看，愛居兔現(xiàn)在處于高速增長階段，2016前三季度營業(yè)收入增速為48%，2017年品牌仍將大規(guī)模開店約900家左右，預(yù)計營業(yè)收入增速維持在47.5%；海一家2016年收入減少，2017年公司計劃放緩開店速度以及縮減門店面積（由555平米縮減到300平米），導(dǎo)致品牌未來幾年收入將面臨下滑，未來三年復(fù)合增速為-6%。同時由于門店租金費用提升，海一家毛利率相應(yīng)減少；圣凱諾受行業(yè)低迷、庫存積壓以及自身無突破性產(chǎn)品等影響，預(yù)測2016年營業(yè)收入由雙位數(shù)增長下滑至-13%，三年復(fù)合增速為-14.5%。
吳驍宇認(rèn)為，包括男裝板塊在內(nèi)的服裝企業(yè)想要提振業(yè)績，必須掌握行業(yè)當(dāng)下面臨的難題以及新趨勢：首先，服裝市場目前主要爭奪的是80/90后消費群體，這些群體購物習(xí)慣更加理性，在追求質(zhì)感、設(shè)計個性的同時也更加看重性價比；其次，隨著H&M、優(yōu)衣庫等海外快消品牌殺入國內(nèi)市場，這些品牌以設(shè)計感更年輕潮流化、價格更親民，更符合當(dāng)下主流消費群體需求等優(yōu)勢，成功搶占國內(nèi)服裝市場份額，對國內(nèi)企業(yè)造成擠壓作用。許多企業(yè)為應(yīng)對電商以及海外品牌威脅盲目打價格戰(zhàn)，但較高的生產(chǎn)運營成本難以維持公司盈利能力，因此如何整合產(chǎn)業(yè)鏈提高競爭力是服裝企業(yè)要考慮的一個難題。
